设想你是一位资产组合保险的提供商。你正在建立一个为期四年的项目。你管理的资产组合现在价值1亿美元，并且你希望最小收益为0%。股票资产组合的标准差为每年25%，短期国债利率为每年5%。简单起见，假定资产组合不支付股利（或者所有股利可以进行再投资)。a.多少钱用来购买国债？多少钱用来购买股票？b.如果第一个交易日股票资产组合就下跌了3%，作为管理人你应该如何处置？

缘。你会将自己的资产组合暂时转换为国债，却不想承担交易成本并重新构建你的股票头寸。作为替代，你决定暂时用标准普尔500指数期货合约来对冲你的股票头寸。

a.你是买入还是卖出合约？为什么？

b.如果你的股权投资是投资于一个市场指数基金，你应该持有多少份合约？标准普尔500指数现在是1150点，合约乘数是250美元。

c.如果你的资产组合的β值是0.6，你对b的答案有何变化？

迟到下一年。如果你一直持有股票至1月，你将面临年底前股票价格下跌的风险。你决定使用一个双限期权来限制下跌风险，且不用花费大笔额外的现金。执行价格为35美元的1月看涨期权售价是2美元，执行价格为45美元的1月看跌期权售价是3美元。如果最终股票价格为30美元、40美元和50美元，1月你的资产组合的价值(期权的净收益)各是多少？把以上各种情况下的收益与你简单持有股票时的收益进行对比。

你有1000000美元，要投资于一个包含股票X、股票Y的组合。你的目标是创造一个期望收益为12.9%的资产组合，如果股票X的期望收益是11.29%、贝塔系数是1.3，股票Y的期望收益是7.7%，贝塔系数是0.8，你会投资多少钱买股票Y？如何理解你的回答？你的资产组合的贝塔系数是多少？

如果一个组合对每种资产都进行投资，组合的期望收益可能比组合中每种资产的收益高吗？可能比组合中每种资产的收益低吗？如果你对这一个或者两个问题的回答是“是"，举例说明你的回答。

美孚股票现在价格为每股60美元，并且无风险利率为4%。

(1)如果你认为股票的真实波动率为32%，在不承担埃克森美孚业绩风险的情况，以你的观点，你该如何交易？对于卖出或买入的每一份期权合约，你需要持有多少股股票？

(2)假定执行价格为60美元的3个月看跌期权以隐含波动率为34%的价格出售。构建一个包含看涨期权与看跌期权头寸的德尔塔中性资产组合，当期权价格恢复到调整后的正确价格时该资产组合能得利润。

但是，你无法承担大量的股市损失，不愿承担股市崩盘的危险，因为你认为存在崩盘的可能。你的投资顾问建议了一种保护性看跌期权策略：同时买入市场指数基金和该基金的执行价格为780美元的3个月看跌期权。股票指数基金现在售价为900美元。但是，你的叔叔却建议你购买该指数基金的执行价格为840美元的3个月看涨期权并买入面值为840美元的3个月短期国债。

a.在同一幅图上，画出每种策略的收益图，把收益当做3个月后股票基金价值的函数。

b.哪种资产组合需要更大的初始投入？

c.假定证券的市场价格如下：

列出3个月后股票价格=700、840、900和960美元时，每种资产组合实现的利润。在一张图上画出每种资产组合的利润与的关系。

d.哪种资产组合的风险更大？哪种贝塔值更高？

e.说明为什么c中给出的数据不违背看跌期权与看涨期权平价关系。

来进行管理。威尔森请奥斯丁的执行经理注册会计师玛丽·里根来评价他的两个客户的资产组合，其客户分别是鹰牌制造公司以及彩虹人生保险公司。两个资产组合的期望收益率有着很大差别。里根认为彩虹资产组合实质上是相似于市场组合的，并得到彩虹资产组合优于鹰牌公司资产组合的结论。你是否同意里根的彩虹资产组合优于鹰牌资产组合的结论？用资本市场线证明你的观点。

b.威尔森回应指出彩虹资产组合比鹰牌资产组合的期望收益高，因为其非系统风险要高于鹰牌资产组合。试定义非系统风险并解释你是否同意威尔森的观点。

在期权到期日股票一次性支付股利每股D美元。

a.在期权到期日，股票加看跌期权头寸的价值是多少？

b.现在考虑一个资产组合，(由一个看涨期权、一个零息票债券组成，两者到期日相同，债券面值(X+D)。在期权到期日，该组合的价值是多少？你会发现，不管股票价格是多少，这个价值等于股票加看跌期权头寸的价值。

c.在a和b两个部分中，建立两种资产组合的成本各是多少？使这两个成本相等，你就可以得到如教材式(20-2)所示的看跌期权与看涨期权的平价关系。